中信建投：優先關注有全球業務布局、競爭能力突出、企業壁壘較高的CXO行業龍頭

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中信建投9月12日研報指出，結合海外CXO企業中報情況，中信建投認為新冠對企業業績的擾動將逐步消除，行業整體需求逐步回暖，建議優先關注有全球業務布局、競爭能力突出、企業壁壘較高的CXO行業龍頭；同時建議關注有望隨臨床端行業需求恢復受益的細分行業CRO企業。

全文如下

中信建投｜海外CXO：2023H1業績分化，常規業務、M端需求良好

海外 CXO 2023H1業績分化，常規業務、M端需求良好。通過系統性梳理10家海外CXO龍頭企業中報業績，我們觀察到業績分化，但多數公司預期基本維持穩定。臨床前CRO普遍反映需求端biotech有一定影響，供給端非人靈長類實驗動物資源依然稀缺，目前處于供不應求階段；臨床CRO則反映常規業務良好增長，樂觀看待下半年訂單增長，同時臨床CRO業績整體好于臨床前，可能與藥企進一步聚焦核心管線有關；CDMO企業反映常規業務增長較好，M端需求穩健，其中Lonza的小分子CDMO、三星生物大分子CDMO均表現突出。結合海外CXO企業中報情況，我們認為新冠對企業業績的擾動將逐步消除，行業整體需求逐步回暖。

海外 CXO 23H1業績穩健，預期基本不變。海外CXO公司陸續公布上半年業績并對全年指引進行更新，相比2022全年，23H1營收利潤增速大多有所放緩，預計與新冠疫情帶來行業研發投入增加，22年整體基數較高有關，多數公司預期基本維持穩定。整體來看，CRO部分表現好于CDMO，可能與CDMO企業新冠期間資本開支增加較大，疫情后產能利用率有所回落有關。CRO板塊中，臨床CRO整體好于臨床前CRO部分，可能與醫藥領域投融資下降，企業研發優先集中于重點管線有關。

臨床前CRO選取Charles River和Labcorp。全球安評龍頭查爾斯河收入增長穩定，但在全球臨床前和藥物發現階段需求減少的背景下，下半年增長承壓，在手訂單取消率上升。公司預期NHP供應的問題Q4也將解決。Labcrop營收受新冠相關收入下降影響比較大，而基礎業務仍舊保持較高增長，同比基本持平，公司希望通過收購/合作持續擴大診斷業務來尋找新的增長點。

臨床CRO選取IQVIA、ICON、Medpace、Fortrea、Syneos。整體來看臨床CRO是23H1業績表現最好的CXO細分板塊。IQVIA的臨床CRO是其三個板塊中增速最快的，ICON增速回歸并購前水平有所放緩，而主要服務中小biotech的Medpace增速超過30%，表現最為亮眼，常規業務保持良好的增長趨勢。Fortrea受拆分影響，目前23年收入預期持平，利潤端承受一定壓力，公司將在Q3開始測算獨立后的成本結構，推進利潤提升計劃。Syneos從2022年Q2開始，受新簽訂單不及預期等原因，接連下調全年收入指引，23年5月，公司發布公告稱將以約71億美元的價格被收購，交易預計于23年下半年完成。

CDMO公司選取了Lonza、Catalent、三星生物。其中三星生物23H1新簽大訂單較多，營收保持較高速增，產能計劃持續擴建。Lonza增速相比前兩年出現較大幅度下降，公司積極布局新興療法。Catalent則因新冠業務下滑明顯、生產合規等問題營收降幅較大，凈利潤由盈轉虧。公司常規業務收入保持了較高的增速，需求較為穩定，CGT相關業務受投融資環境影響，需求比較疲軟。

投資建議：淡化波動，長期看好。結合海外CXO企業中報情況，我們認為新冠對企業業績的擾動將逐步消除，行業整體需求逐步回暖，建議優先關注有全球業務布局、競爭能力突出、企業壁壘較高的CXO行業龍頭；同時建議關注有望隨臨床端行業需求恢復受益的細分行業CRO企業。

（文章來源：界面新聞）

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